万华化学:布局国内第三生产基地 进一步增强聚氨酯行业竞争力

发布时间:2020-03-18

公司公告:1)万华化学与福建石化拟合资成立万华化学(福建)有限公司,合资公司以零价格受让福建康乃尔64%股权;合资公司收购福建东南电化的TDI装置及直接配套装置,将扩建TDI产能至25万吨/年,建设40万吨/年PVC项目、续建大型煤气化项目。2)万华化学收购东南电化49%股权,主要从事氯碱及热电业务,为MDI、TDI项目提供原料、公用工程配套。

万华福建将扩建TDI产能并建设40万吨/年PVC项目。万华与福建石化按照80%:20%持股比例合资成立万华福建合资公司,在合资公司中,福建石化为万华化学的一致行动人。万华化学以现金认缴出资额;福建石化以东南电化除烧碱装置、热电装置以外的所有资产(主要为TDI装置、相关土地使用权和直接配套装置)和福化气体全部股权作价出资。合资公司实施包括但不限于:TDI由10万吨/年提升至25万吨/年、建设40万吨/年PVC,续建大型煤气化项目等项目。另外,万华化学以现金方式收购福建石化持有的东南电化(剥离TDI装置和PVC资产)49%股权,为MDI、TDI项目提供原料及公用工程配套。

康奈尔股权结构调整,规划建设40万吨/年MDI产能。根据公司去年8月29日公告,万华化学持有福建康乃尔51%的股权。根据协议,将调整福建康乃尔股权结构,股东间均以零价格受让或转让相关股权。最终,万华福建将通过受让万华化学及其他股东股权方式合计持有福建康乃尔64%的股权;宁波中韬投资(该公司为员工持股平台)持有福建康乃尔20%股权;康乃尔化学工业股份有限公司或其实控人指定的公司持有福建康乃尔16%股权。福建康乃尔规划项目分两期建设:一期为40万吨/年MDI装置,并配套建设5.5万吨/年甲醛、10万吨/年ODC盐酸电解装置;二期配套建设48万吨/年硝基苯、36万吨/年苯胺、27万吨/年硝酸装置。项目报批总投资约66亿元,其中一期投资约56亿元。

盈利预测及投资评级:本次投资将实现万华化学在中国东南地区生产基地布局,项目建成将新增40万吨/年MDI(51.2%权益)、25万吨/年TDI(80%权益)等产能,进一步提升公司MDI、TDI产能规模及行业竞争力。维持“买入”评级,预计2019-2021年EPS为3.46、4.66、6.53元,对应PE为14、11、8倍。